Акции Caesars Entertainment выросли на 19% после того, как газета Financial Times сообщила, что оператор казино оценивает интерес к поглощению со стороны нескольких претендентов. Но за ростом акций на 5 миллиардов долларов скрывается более серьезная реальность: почти 11 миллиардов долларов чистого долга и более 1,2 миллиарда долларов ежегодных обязательств по аренде, которые могут осложнить любую сделку.
Источники Financial Times сообщили, что техасский миллиардер Тильман Фертита – Посол США в Италии подал заявку. Руководство Caesars также выдвинуло предложение о выкупе.
Согласно сообщению, переговоры продолжаются и могут провалиться в любой момент. В отчете также подчеркивается сложность финансирования такой сделки, отмечая, что она потребует значительной поддержки со стороны банков Уолл-стрит. Рыночная капитализация Caesars составляла 5 миллиардов долларов. По окончании рабочего дня в четверг.
Однако эта стоимость капитала недооценивает масштаб любой потенциальной сделки. Включая около 11 миллиардов долларов чистого долга и миллиарды долларов долгосрочных обязательств по аренде. Стоимость Caesars Entertainment превышает 30 миллиардов долларов.
Любой покупатель фактически будет вести переговоры не о компании с оборотом в 5 миллиардов долларов, а о операторе с высокой долей заемных средств и существенными фиксированными финансовыми обязательствами.
Предложение Фертитты: совместное владение, капитальный потенциал и нормативные препятствия
Тилман Фертитта уже давно инвестирует в казино и гостиничный бизнес. Первоначально он заработал состояние благодаря своей ресторанной империи Landry’s, в которую входят такие бренды, как Rainforest Café, Bubba Gump Shrimp и Morton’s Steakhouse.
Landry’s стала одной из крупнейших частных ресторанных и гостиничных групп в США, обеспечив Фертитте базу денежных средств, которая позже профинансировала его игровую экспансию.
Он использовал эту компанию для покупки казино Golden Nugget в Лас-Вегасе и Лафлине, штат Невада, за 295 миллионов долларов. Позже Фертитта расширил бренд Golden Nugget на несколько юрисдикций, включая Атлантик-Сити, Миссисипи и Луизиану.
После этого он занялся онлайн-играми и Golden Nugget продаст онлайн-игры компании DraftKings примерно за 1,6 миллиарда долларов в мае 2022 года.. В июне 2022 года он купил шесть акров земли на Лас-Вегас-Стрип за 270 миллионов долларов с планами построить 43-этажный курорт. После того, как в конце 2024 года он был назначен послом США в Италии, эти планы были отложены.
Фертитта также стал крупнейшим акционером Wynn Resorts. В ноябре 2024 года компания увеличила свою долю до 12,3% к апрелю 2025 года. Если ей удастся приобрести Caesars, регулирующие органы могут выразить обеспокоенность по поводу конфликта интересов.
Будучи послом США, Фертитта владеет и контролирует свою империю гостеприимства и команду НБА «Хьюстон Рокетс», а также поддерживает разнообразное портфолио в сфере игр, ресторанов, спорта и недвижимости.
Он также является двоюродным братом владельцев Station Casinos Лоренцо и Фрэнка Фертитта, хотя не играет никакой роли в этом бизнесе.
Если Fertitta приобретет Caesars, ей, возможно, придется продать некоторые активы. Объединенная группа Golden Nugget-Caesar будет контролировать четыре казино на набережной Атлантик-Сити и по три в Лафлине и Лейк-Тахо. Однако в 2018 году Caesars отклонила предложение Тилмана Фертитты об обратном слиянии, так что на этот раз он, возможно, надеется на большую удачу.
MBO под кредитным плечом: долг в 11 миллиардов долларов и годовая арендная плата в 1,2 миллиарда долларов.
Выкуп менеджментом (MBO) предлагает другой путь. Генеральный директор Том Риг, скорее всего, возглавит эту работу. До прихода в Caesars он работал трейдером по бросовым облигациям. Он возглавлял Caesars с момента завершения слияния компании с Eldorado Resorts стоимостью 17,3 миллиарда долларов в июле 2020 года. Он может использовать свой опыт работы на долговом рынке для структурирования сложной сделки.
У Caesars все еще остается значительная задолженность в результате слияния с Eldorado. В конце 2025 года компания сообщила о чистых кредитах на сумму 11 миллиардов долларов и чистых процентных выплатах на сумму 2,4 миллиарда долларов за год. Любой покупатель возьмет на себя это бремя с первого дня, лишив часть годового денежного потока Caesars в размере 3 миллиардов долларов.
Аренда с VICI Properties REIT добавляет еще одну проблему. После реструктуризации после банкротства Caesars передала большую часть своей недвижимости компании VICI Properties и теперь сдает ее обратно в аренду.
VICI Properties опубликовала результаты за 2025 год за весь 25 февраля. Это показывает выручку в размере 497 миллионов долларов от генеральной аренды Caesars в Лас-Вегасе и 728 миллионов долларов от региональной аренды Caesars. На общую сумму $1,225 млрд. Любой покупатель должен будет погасить как кредит, так и обязательства по аренде.
В целом, процентные расходы и обязательства по аренде поглощают почти всю годовую скорректированную EBITDA Caesars в размере $3,6 млрд до дискреционного распределения капитала. Такое фиксированное комиссионное бремя ограничивает финансовую гибкость и усложняет любой сценарий приобретения с высокой долей заемных средств.
Управленческие команды, реализующие MBO, обычно сотрудничают с частными инвестиционными компаниями, которые предоставляют большую часть акционерного капитала. Вероятно, примут участие крупные компании с игровым опытом. TPG и Apollo ранее приобрели Caesars, тогда известную как Harrah’s, за 30 миллиардов долларов в 2008 году, незадолго до Великой рецессии. В конечном итоге сделка сорвалась из-за заявления о банкротстве в 2015 году.
Сценарий Карла Икана – и почему цифровая рука Caesars может стать следующей
Карл Икан также может вернуться в игру. Он поддерживает многолетние отношения с Caesars и неоднократно покупал проблемные объекты казино, модернизировал операции и продавал их с прибылью.
Икан приобрел казино в Лас-Вегасе «Стратосфера» в 1998 году и продал их в 2008 году, получив прибыль в 1 миллиард долларов. В рамках этой сделки они также продали Aquarius и Arizona Charlie’s в Лафлине.
В феврале 2010 года он выкупил недостроенный Фонтенбло в Лас-Вегасе после банкротства примерно за 150 миллионов долларов. Позже они продали его в 2017 году за 600 миллионов долларов, получив прибыль в 450 миллионов долларов. Он также приобрел Tropicana во время банкротства в 2008 году, сменил ее руководство, реструктуризировал компанию и продал ее в апреле 2018 года за 1,85 миллиарда долларов.
В 2019 году Икан приобрел долю в 9,8% в Caesars за 566 миллионов долларов, которая вскоре после этого выросла до 15,6%. Он добивался продаж, обеспечивал представительство в совете директоров и влиял на изменения в корпоративном управлении. Через четыре месяца после раскрытия своей доли в феврале 2019 года Caesars согласилась продать Eldorado Resorts за 17,3 миллиарда долларов в июне 2019 года. Икан получил значительную прибыль от этой сделки.
Икан начнет восстановление инвестиций в Caesars в 2024 году. Тогда он заявил, что поддерживает менеджмент и не планирует выступать в качестве активного инвестора. Ему принадлежало 2,44 миллиона акций, что составляет лишь 1,17% компании.
Однако в последнее время он стал играть более активную роль. В марте 2025 года компания Caesars назначила в совет директоров финансового директора Icahn Enterprises Теда Папапостолу и главного юрисконсульта Джесси Линна.
Затем Икан заявил, что оценит «стратегические альтернативы» для «недооцененного цифрового бизнеса» компании. Он утверждал, что разделение Caesars Digital может увеличить стоимость компании на сумму от 4,6 до 7,6 млрд долларов.
столкнувшись с финансовыми трудностями
Цена акций Caesars упала на 73,5% по сравнению с максимумом 2022 года. 17 февраля компания опубликовала свои доходы за четвертый квартал 2025 года, в которых общий чистый доход увеличился на 2,4% до $11,5 млрд. Большую часть прибыли обеспечила региональная недвижимость: выручка выросла на 3,9% до $5,8 млрд.
Выручка Caesars Digital выросла на 21,1% до $1,4 млрд, что еще раз подчеркивает ее позицию как ключевого драйвера роста. Доходы Лас-Вегаса упали на 4,7% до $4 млрд, что отражает снижение общегородского числа посетителей на 7,5% в 2025 году. Генеральный директор Том Риг назвал этот период «мягким летом».
Несмотря на скромный рост доходов, Чистый убыток увеличится с $278 млн в 2024 году до $502 млн в 2025 году.. К падению привели рост процентных расходов и отчислений под обесценение.
Скорректированная EBITDA Caesars составила $3,6 млрд, но выплатила кредиторам $2,3 млрд, что оставило ограниченную финансовую гибкость. По состоянию на 31 декабря 2025 года общая непогашенная задолженность компании составляла 11,9 млрд долларов, включая 6,1 млрд долларов в виде банковских займов и кредитов и 5,8 млрд долларов в виде векселей.
Чистый долг немного снизился по сравнению с прошлым годом до $11 млрд. Компания располагала 887 миллионами долларов наличными и поддерживала возобновляемую кредитную линию на 2,1 миллиарда долларов, в результате чего общая ликвидность составила 2,8 миллиарда долларов.
Руководство выкупило 14,7 млн акций за $420 млн до середины 2024 года, что свидетельствует об уверенности в долгосрочной оценке компании, несмотря на опасения по поводу долговой нагрузки.
высокая скорость онлайн
Caesars Digital остается самым сильным двигателем роста компании. Он управляет букмекерской конторой и казино Caesars, онлайн-казино Caesars Palace, казино Tropicana и онлайн-казино Horseshoe. Операции iGaming были основным фактором цифровой прибыльности.
Скорректированная EBITDA Caesars Digital увеличится более чем вдвое — со 117 миллионов долларов в 2024 году до 236 миллионов долларов в 2025 году.. Только цифровое подразделение заработало рекордную EBITDA в $85 млн в четвертом квартале 2025 года. Икан привел этот импульс в подтверждение своего аргумента о том, что цифровой бизнес имеет большую самостоятельную ценность.
Глядя на 2026 год, генеральный директор Риг выразил осторожный оптимизм. Он ожидает, что капитальные расходы сократятся теперь, когда крупные проекты развития в Новом Орлеане и Вирджинии завершены. Они также ожидают, что снижение денежных процентных расходов приведет к увеличению свободного денежного потока. Руководство планирует использовать излишки денежных средств для сокращения долга и продолжения обратного выкупа акций.
Независимо от того, выступит ли участник торгов или руководство сохранит контроль, «Цезарь» сейчас стоит на стратегическом перепутье. Учитывая высокий уровень заемных средств на балансе, ценные активы цифрового роста и значительные обязательства по аренде, следующий шаг – продажа, выделение или постепенное сокращение доли заемных средств – определит, знаменует ли недавний рост начало поворота или просто еще один краткий всплеск волатильной главы.
Будьте в курсе новостей с GI
Следите за новостями Gambling Insider, чтобы получать независимые новости, аналитику и экспертные знания отрасли.
Gambling Insider предоставляет последние новости отрасли, подробные характеристики и обзоры операторов, которым можно доверять. Наша команда сочетает строгие редакционные стандарты с многолетним специализированным опытом, чтобы обеспечить точность и справедливость. Мы стремимся обеспечить четкое, справедливое и достоверное освещение глобального сектора азартных игр.
