Как изменения Федеральной резервной системы после смены президента повлияют на игровую индустрию США

В Вашингтоне существует множество интриг по поводу того, кто заменит Джерома Пауэлла на посту председателя Федеральной резервной системы США, когда его срок полномочий закончится в середине мая, и игровая индустрия будет внимательно следить за переходом центрального банка.

Общий консенсус в экономических и политических кругах заключается в том, что новый председатель, будь то кандидат Кевин Верш или кто-то другой, снизит процентные ставки, чтобы облегчить экономическую повестку дня президента Дональда Трампа. Трамп назначил Пауэлла во время своего первого срока в 2017 году, но между ними возникли разногласия из-за нежелания ФРС снизить ставки в годы, последовавшие за пандемией COVID.

Заинтересованные стороны в азартных играх испытали теплые отношения с федеральной налогово-бюджетной политикой Трампа во время его второго срока. Комиссия по торговле товарными фьючерсами занимается рынками прогнозов с момента его вступления в должность, и Трамп объявил о планах выйти на эту сферу через свою платформу Truth Predict.

Кроме того, его прошлогодний «Один большой красивый законопроект» включал налоговое положение, которое ограничивает вычет за убытки от азартных игр на уровне 90%. Федеральные законодатели из азартных штатов безуспешно пытались отменить потенциально серьезные изменения для игроков.

Но в отличие от этих событий, изменение подхода ФРС может принести пользу игровой индустрии, поскольку более низкие процентные ставки могут помочь кредитованию, займам, слияниям и поглощениям и, в конечном итоге, ценам на акции.

«Акции движутся по двум простым причинам: пересмотр оценок, поэтому цифры становятся лучше, потребители становятся лучше, ВВП растет, это одна часть. Другая часть — это коэффициенты оценки, и когда ставки снижаются, это должно привести к более высоким коэффициентам», — сказал IGB Чад Бэннон, главный игровой аналитик Macquarie.

Многие игровые акции отстают из-за падения ставок

Лучшие мультипликаторы и оценки были бы желательны для игрового бизнеса, который в последнее время не имел такого же успеха, как более широкий фондовый рынок США. Все три основных индекса – S&P 500, Dow Jones Industrial Average и Nasdaq Composite – достигли рекордных максимумов в прошлом году и все еще находятся в пределах досягаемости этих рекордов, но многие игровые акции финишировали ниже.

За последние 12 месяцев цены на акции ряда крупных компаний в различных отраслях промышленности резко упали, в том числе:

• Элитный отдых (-31%)
• Цезарь Интертеймент (-43%)
• ДрафтКингс (-51%)
• Рост (-25%)
• Трепетание (-57%)
• Гениальный спорт (-34%)
• Пенн Энтертейнмент (-41%)
• Плейтек (-45%)

С точки зрения ФРС, процентная ставка выросла с почти 0% в 2021-2022 годах до более чем 5% в 2023-2024 годах и с тех пор постепенно снижается. С тех пор как Трамп вернулся в офис в январе 2025 года, Пауэлл и ФРС трижды снизили ставку на четверть пункта с 4,5% до 3,75%, на этом уровне ставки и находятся в настоящее время.

Что касается того, кто может стать новым президентом, Трамп назначил Уорша, преподавателя экономики в Стэнфорде и бывшего инвестиционного банкира в Morgan Stanley. Ранее Уорш занимал пост главы ФРС в 2006-2011 годах и был самым молодым человеком, занимавшим этот пост, когда он присоединился к нему в возрасте 35 лет. Аналитики спорят о его экономических взглядах и о том, как он мог бы управлять ФРС, если бы они были подтверждены, но широкий консенсус заключается в том, что в краткосрочной и среднесрочной перспективе ожидается по крайней мере некоторое снижение ставок.

В этом месяце Трамп заявил NBC News, что Верш «не получил бы эту работу», если бы он выразил желание повысить ставки.

Операторы продажи с обратной арендой готовы получить выгоду

Если существует вероятность новых сокращений на рынке США в 2026 году под руководством Уорша или кого-либо еще, операторы казино могут получить некоторое облегчение. Это особенно актуально для операторов, которые продали и сдали обратно в аренду свою недвижимость, таких как Scissors, Penn & Bailey. Быстрые денежные вливания хороши для финансирования других проектов или сокращения долга, но могут оказаться затруднительными, когда производительность снижается.

«Я думаю, что самый большой сектор, который пострадал больше всего при администрации Пауэлла, — это операционные компании, компании, которые занимались обратной арендой», — сказала Бейонсе. “По сути, это был способ финансировать бизнес. Вместо того, чтобы брать кредит в банке, вы работали с одним из этих REIT и продавали им половину своей прибыли.

«Поэтому, если вы зарабатываете 100 миллионов долларов, вы бы сказали: «Хорошо, я продам вам аренду за 50 миллионов долларов в год по определенной оценке», и эти компании – те, кто осуществил продажи – показали очень плохие результаты. И я думаю, что, вероятно, было бы наиболее выгодно, если бы ФРС сократила расходы».

По данным Нью-Йоркского университета за январь:

• В гостиничной/игровой индустрии средний коэффициент предприятий составляет 17,7, что немного ниже, чем средний нефинансовый скорректированный показатель 19,8.
• Среди компаний с положительным EBITDA средний мультипликатор в играх без учета финансовых показателей составляет 14,9 по сравнению с 16,9.

Вообще говоря, многие из наиболее успешных компаний-казино в последнее время все еще владеют своей недвижимостью. Яркими примерами являются Wynn Resorts, темпы роста которых замедлились в четвертом квартале, но все же превзошли своих конкурентов из Стрип в 2025 году, а также Red Rock Resorts и Boyd Gaming, которые доминируют на местном рынке в Лас-Вегасе и других местах. За последние 12 месяцев акции Wynn выросли на 20%, а акции Red Rock и Boyd — на 18% и 10% соответственно.

Развитие рынков слияний и поглощений

Снижение ставок обычно является катализатором роста активности слияний и поглощений, что также может способствовать повышению оценок. Фрэнк Фантини, основатель Fantini Research, рассказал IGB, что игровые инвесторы ищут «какие-то причины для оценок», и заключение сделок является одним из них.

«Если у вас есть компания, которая продается с 5-кратной EBITDA и должна продавать с 10-кратной, а затем они продают с 7-8-кратной, это помогает поднять оценку для всех… потому что люди говорят, возможно, ваши коллеги оцениваются в 7-8-кратную, а не в 5-кратную», — сказал Фантини.

В последние годы большинство слияний и поглощений в игровой индустрии происходило за счет прямых инвестиций. В наиболее громких отраслевых сделках после COVID в качестве покупателей участвовали частные инвесторы, в том числе:

• Gaming Labs International (CVC Capital Partners)
• ИГТ-Эйвери (Аполлон)
• PlayAGS (Brightstar Capital)
• Казино Рио-Лас-Вегас (Dreamscape Companies)
• Казино Венеция-Палаццо (Apollo Global Management)

Частный акционерный капитал был оппортунистическим с низкой оценкой азартных игр, но этот оппортунизм может измениться с облегчением доступа к деньгам. Рик Арпин, руководитель компании KPMG в сфере игрового бизнеса в США, рассказал IGB в 2024 году, что игровые компании в то время несли убытки из-за нехватки капитала, заимствований было дорого, а их акции падали. Заинтересованные стороны надеются, что с тех пор ситуация значительно улучшилась, что поможет выровнять правила игры.

Потенциальное влияние Федеральной резервной системы на долг

Долг является еще одним фактором, на который могут повлиять действия ФРС. Как предположил Бэннон, возможность рефинансирования по более низким ставкам может иметь каскадный эффект.

“Рейтинговые агентства будут относиться к вам более позитивно, а если рейтинговые агентства будут более позитивными, то иногда и инвесторы будут более позитивными”, – сказал Беннон. «Так что да, я бы сказал, что снижение ставок определенно будет положительным моментом для многих компаний».

По данным Нью-Йоркского университета, среднее соотношение долга к EBTIDA в игровой индустрии составляет 5,3, что намного выше нефинансового скорректированного среднего показателя по рынку, составляющего 3. Бэннон сказал, что повышенный уровень долга обычно наблюдается после таких периодов, как рецессии, потому что «игровые компании традиционно берут на себя большое количество рычагов, чтобы сохранить динамику».

По его словам, многие компании столкнулись с трудностями при попытке «выйти из этого рычага», поэтому более низкие ставки «абсолютно» помогут этим усилиям.

Юридические проблемы с Пауэллом и Трампом?

Поскольку срок полномочий Пауэлла подходит к концу, его отношения с Трампом испортились, поскольку президент пытался оказать беспрецедентное давление на центральный банк, и это в конечном итоге может повлиять на переходный процесс. Ситуация достигла апогея в январе, когда Министерство юстиции вызвало Пауэлла в суд по поводу предыдущих показаний, касающихся расходов на ремонт штаб-квартиры ФРС.

В своем заявлении Пауэлл заявил: «Эта новая угроза связана не с моими показаниями в июне прошлого года или ремонтом зданий Федеральной резервной системы. … Это предлоги. Угроза уголовных обвинений является результатом того, что Федеральная резервная система устанавливает процентные ставки на основе наших лучших оценок, чтобы служить обществу, а не следовать приоритетам президента».

Эта юридическая угроза может в конечном итоге сохранить Пауэлла на посту, поскольку члены банковского комитета Сената пригрозили остановить процесс выдвижения кандидатур до завершения расследования.

«Я очень ясно дал понять, что единственный способ продвинуться вперед по любой номинации от ФРС… [is] Пока эта проблема не будет решена», — заявил в этом месяце The Hill сенатор от Северной Каролины Том Тиллис, член Банковского комитета. «Если мы ослабим независимость ФРС, это будет иметь разрушительные экономические последствия».

Кроме того, срок полномочий Пауэлла на посту председателя скоро закончится, но его срок на посту управляющего Советом ФРС продлится до января 2028 года. Уходящие в отставку председатели обычно отказываются от всех должностей, когда уходят, но Пауэлл может нарушить традицию и остаться в банке под новым председателем.

Слушания по утверждению Уорша еще не назначены.

Хес Маркес

Джесс освещает мировую игровую индустрию с 2022 года. Уроженец Рино, штат Невада, он хотел бы отметить, что это слово произносится как не-вах-да, а не не-ВАХ-да.