Flutter Entertainment (FLUT) не выполнила свои цели на четвертый квартал 2025 года в критический момент для бизнеса, не сумев успокоить и без того неспокойную воду из-за нормативных препятствий, жесткой конкуренции, проблем на рынках прогнозов и высокого долга.
Выручка группы составила $4,74 млрд, что не соответствует консенсус-прогнозу в $4,90 млрд, подтверждая, что декабрьских объемов было достаточно, чтобы компенсировать низкую ставку удержания в октябре-ноябре из-за «благоприятных для клиентов» результатов.
Пересмотренный средний прогноз на 2025 год составил $16,69 млрд. Flutter упустил это значение и сообщил о $16,38 млрд.
Скорректированная прибыль на акцию в четвертом квартале составила $1,74, что ниже оценки в $1,80. За этой цифрой на рынке внимательно следят, поскольку именно она объясняет часто высокие неденежные сокращения Flutter. Прибыль на акцию по GAAP оказалась еще хуже: убыток составил -0,05 доллара, что на -111,11% меньше, чем в прошлом году.
Чистая прибыль, включая долг, упала на 94% до $556 млн. Убытки, возникающие в результате индийского регулирования, и другие расходы.
Скорректированная EBITDA за четвертый квартал 2025 года также оказалась лучше прогнозов аналитиков на уровне $902 млн, что, возможно, было компенсировано улучшением рентабельности в последнем квартале.
Инвесторы надеялись, что процентные ставки снова вырастут после падения в октябре. В то время ставка в Нью-Йорке упала до 10%, в Пенсильвании — 9,45%, а в Иллинойсе — 8,4%. Ожидалось, что общая ставка удержания на четвертый квартал 2025 года вернется к 12%, а прогноз на весь год был пересмотрен на уровне 11%.
В обоих случаях новости были неоднозначными: реальная ставка удержания в четвертом квартале составила 8,9%, но так называемое «структурное» удержание (ожидаемая проформальная доходность по сочетанию типов ставок) составила 15,5%, что помогло поднять акции в ходе торгов после закрытия. За весь год рост снизился с 11,5% в 2024 году до 10,8% в 2025 году, главным образом в результате «благоприятных для клиентов результатов» в октябре.
Комментируя данные об удержании, финансовый директор Роб Колдрейк сказал: «Инвесторы не должны упускать из виду структурную маржу дохода в 15,5%, достигнутую за квартал.
«Даже когда «реальное удержание» снижается из-за серии воскресных матчей с большим количеством фаворитов, наш ассортимент продуктов – особенно глубокое проникновение тех же самых продуктов для игровых экспрессов – сегодня структурно более прибыльен, чем 12 месяцев назад».
В прогнозах на 2026 год руководство устанавливает целевой показатель выручки в размере от $18,5 до $19,2 млрд, что указывает на сильную уверенность в новых предприятиях в Бразилии и Италии.
iGaming продолжает расти, достигнув 39%%
Опасения, что рост iGaming может упасть ниже 30%, что будет сигнализировать о сокращении доли рынка, не оправдались.
Как сообщалось в предыдущих кварталах, рост доходов от iGaming (казино) был более стабильным, чем рост доходов от спортивных ставок.
Этот квартал усилил эту тенденцию. По оценкам, рост доходов iGaming составил 39% в годовом исчислении, что указывает на то, что компания, по крайней мере, удерживает свою долю рынка, но может нанести ущерб рыночной доле DraftKings и BetMGM.
вождение Рост доходов iGaming обусловлен увеличением среднего числа игроков в месяц (AMP) на 31%. и запуск более 500 новых проприетарных игр в 2025 году.
Рынок хочет получить представление о том, оказывает ли запуск FanDuel Predicts какое-либо влияние на среднемесячных игроков.
Одна группа ожидала, что прибыль составит более 15 миллионов долларов, поэтому заявленные 15,91 миллиона долларов были приятной музыкой для быков. Разница между общей численностью группы в 15,07 миллиона и 15,91 миллиона связана с приобретением Snai и Betnación.
| Анализ Flutter Group и FanDuel AMP (четвертый квартал 2025 г.) | |||
| метрика | Результаты четвертого квартала 2025 года | IV квартал 2024 г. (предыдущий год) | Год к году (г/г) |
| США (Фандуэль) AMP | 4,0 миллиона | 3,4 миллиона | +17,6% |
| групповой общий усилитель | 15,07 миллиона | 14,61 миллиона | +3,1% |
Несмотря на покупку Boyd Gaming 5% акций FanDuel и международные приобретения Snitec и BetNational, ожидалось, что коэффициент левереджа снизится до 2,0–2,5, но фактически достиг 3,7, хотя в третьем квартале 2025 года он был немного ниже 4,0.
Акционеры будут довольны возвращением к соотношению чистого долга к доходу 2,5 или ниже, поскольку это обеспечит продолжение программы обратного выкупа акций на сумму 5 миллиардов долларов.
Усугубление волатильности ставки удержания, возникшей в третьем квартале из-за «благоприятных для клиентов» результатов игр, особенно в НФЛ, привело к тому, что в скорректированной EBITDA образовалась дыра в размере 170 миллионов долларов, что вынудило компанию снизить прогноз на 2025 финансовый год.
В ходе разговора инвесторы были рады услышать, что результаты декабря и января были более благоприятными для дома, что привело к некоторому улучшению маржинальных позиций.
Налоговое бремя увеличивается в крупном Иллинойсе – Нью-Йорк и Нью-Джерси следующие?
Поскольку налоговые препятствия начинают оказывать разрушительное влияние на прибыль, инвесторы продолжают надеяться, что инфекция Иллинойса не распространится.
Введение в Иллинойсе налога на ставки в размере до 40% привело к увеличению эксплуатационных расходов в одном из самых прибыльных штатов FanDuel.
Будут ли другие крупные штаты проводить карательные рейды на игорную индустрию в поисках доходов? Есть опасения, что это может произойти в Нью-Йорке и Нью-Джерси, поскольку штаты стремятся сократить дефициты.
За пределами США, в Великобритании, произошло еще большее повышение налогов на iGaming – опять же, до 40%.
Есть признаки того, что налоговое бремя влияет на свободный денежный поток FanDuel до такой степени, что ограничивает масштабы маркетинговой деятельности в США.
Растущая конкуренция на фоне «неэкономической щедрости»
Это событие произошло в то время, когда конкуренция на американском рынке усиливается. Сезон НФЛ 2025 года был особенно трудным в этом отношении: генеральный директор Питер Джексон назвал действия конкурентов «неэкономической щедростью».
Рекламная щедрость DraftKings, ESPN Bet и Fanatics была частью безжалостной кампании по завоеванию доли рынка.
Хотя FanDuel по-прежнему остается ведущей спортивной букмекерской конторой в США с долей валового игрового дохода (GGR) до 44%, DraftKings продолжает вырваться вперед.
Борьба с прогнозируемыми лидерами рынка Калши и Полимаркет
В других местах DraftKings претендует на звание лидера по общему числу хэндлов (объему). FanDuel приходится балансировать между расходами на маркетинг, чтобы не отставать от конкурентов, не нанося ущерба прибыли. Менеджмент планирует сохранить долю акций на уровне 16% к 2030 году.
И наряду с этими важными проблемами, FanDuel подвергается атакам со стороны гигантов рынка прогнозов, Kalhi и Polymarket. Их лучше всего охарактеризовать как низкоприбыльную альтернативу устаревшим букмекерским конторам. Они стали угрозой, к которой следует относиться серьезно.
Поскольку рынки прогнозов не так регулируются, как букмекерские конторы, они могут работать в более крупных штатах, которые еще не легализовали ставки на спорт, таких как Калифорния, Флорида и Техас.
Как и DraftKings, FanDuel не ждет, чтобы стать жертвой сбоев. Вместо этого она вступила в прямую битву с клептократиями и полирынками этого мира, запустив собственный рынок прогнозов.
Но FanDuel необходимо начать демонстрировать наличие воронки, которая превращает пользователей freemium продукта для рынков прогнозов в платных пользователей. В сообщении о прибылях и убытках было предложено не так много, чтобы показать, что это еще происходит.
Однако были и теплые слова от Джексона:
«Запуск FanDuel Predicts в декабре стал стратегической вехой. Охватывая миллионы игроков в нелегальных штатах с помощью модели free-to-play, мы создаем собственную базу данных, которая позволит нам «включить» лидерство на рынке, когда такие штаты, как Калифорния или Техас, возьмут под контроль».
Flutter теперь является крупной технологической акцией?
Что касается состояния баланса, Flutter быстро отстает от своих конкурентов из крупных технологических компаний США, особенно теперь, когда у нее есть первичный листинг на NYSE.
К несчастью для ее акционеров, сравнение не в пользу. Соотношение чистого долга к EBITDA значительно выше, чем у многих технологических конкурентов США (4,0 по сравнению с примерно 0,1–0,5 у крупных технологических компаний).
Однако это сравнение может быть несправедливым, поскольку бизнес Flutter намного больше, чем его быстрорастущее приложение FanDuel. По правде говоря, это дискреционное право потребителей, которое следует сравнивать с соотношением компаний в секторах путешествий и отдыха (2,6) или азартных игр (3,3).
Хотя компания тесно связана со спортом через приложение FanDuel, ее самым важным источником прибыли является iGaming.
Доля FanDuel на рынке iGaming составляет около 27%, что отстает от доли букмекерской конторы, поэтому наблюдатели за компанией будут внимательно следить за информацией в этой области.
Перекрестные продажи — очевидный способ решить проблему неравенства долей рынка, поэтому прогресс в этом направлении будет важным индикатором.
Продолжающееся ускорение темпов роста бизнеса казино, который составил 44% в третьем квартале, может стать для компании важным способом компенсировать волатильность и снижение ставок в букмекерских конторах.
Несмотря на силу казино, акционеры сталкиваются с проблемами из-за слабых активов и чрезмерного кредитного плеча в США.
| Продолжительность | Выручка (отчетная) | восторженный консенсус | рейв-бит/промах | прил. EBITDA (отчет) | Консенсус по EBITDA | EBITDA: лучший/мисс | прил. прибыль на акцию (по данным) | Консенсус на акцию на акцию | EPS Бит/Мисс |
| 1 квартал 2024 г. | 3,40 миллиарда долларов | 3,35 миллиарда долларов | 🟢+1,5% | 514 миллионов долларов | 508 миллионов долларов | 🟢 +1,2% | -$1,10 | -$0,85 | 🔴 -29,4% |
| 2 квартал 2024 г. | 3,61 миллиарда долларов | 3,45 миллиарда долларов | 🟢 +4,6% | 738 миллионов долларов | 685 миллионов долларов | 🟢 +7,7% | 2,61 доллара США | 2,05 доллара США | 🟢 +27,3% |
| 3 квартал 2024 г. | 3,25 миллиарда долларов | 3,15 миллиарда долларов | 🟢 +3,1% | 450 миллионов долларов | 420 миллионов долларов | 🟢 +7,1% | 0,43 доллара США | 0,23 доллара США | 🟢 +86,9% |
| 4 квартал 2024 г. | 3,79 миллиарда долларов | 3,77 млрд долларов США | 🟢 +0,5% | 655 миллионов долларов | 640 миллионов долларов | 🟢 +2,3% | 2,94 доллара США | 1,83 доллара США | 🟢 +60,7% |
| 2024 финансовый год | 14,05 млрд долларов США | 13,72 млрд долларов США | 🟢 +2,4% | 2,36 миллиарда долларов | 2,25 миллиарда долларов | 🟢 +4,9% | $7,27 | $6,45 | 🟢 +12,7% |
| — | — | — | — | — | — | — | — | — | — |
| 1 квартал 2025 г. | 3,67 миллиарда долларов | 3,96 миллиарда долларов США | 🔴 -7,3% | 616 миллионов долларов | 605 миллионов долларов | 🟢 +1,8% | 1,59 доллара США | 2,05 доллара США | 🔴 -22,4% |
| 2 квартал 2025 г. | 4,19 млрд долларов США | 4,08 млрд долларов США | 🟢 +2,7% | 919 миллионов долларов | 890 миллионов долларов | 🟢 +3,3% | 2,95 доллара США | 2,11 доллара США | 🟢 +39,8% |
| 3 квартал 2025 г. | 3,79 миллиарда долларов | 3,89 миллиарда долларов | 🔴 -2,6% | 478 миллионов долларов | 354 миллиона долларов | 🟢 +35,0% | 1,64 доллара США | 0,79 доллара США | 🟢 +107,6% |
| 4 квартал 2025 г. | 4,74 миллиарда долларов | 4,90 млрд долларов США | 🔴 -3,3% | 832 миллиона долларов | 902 миллиона долларов | 🔴 -7,7% | 1,74 доллара США | 1,80 доллара США | 🔴 -3,3% |
| 2025 финансовый год | 16,38 млрд долларов США | 16,69 млрд долларов США | 🔴 -1,9% | 2,85 миллиарда долларов | 2,92 миллиарда долларов США | 🔴 -2,4% | $7,94 | $8,08 | 🔴 -1,7% |
Будьте в курсе новостей с GI
Следите за новостями Gambling Insider, чтобы получать независимые новости, аналитику и экспертные знания отрасли.
Gambling Insider предоставляет последние новости отрасли, подробные характеристики и обзоры операторов, которым можно доверять. Наша команда сочетает строгие редакционные стандарты с многолетним специализированным опытом, чтобы обеспечить точность и справедливость. Мы стремимся обеспечить четкое, справедливое и достоверное освещение глобального сектора азартных игр.
